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发布日期：2025-10-21 09:29    点击次数：63

　　华泰证券研报示意，上半年大量化工企业盈利处于磨底阶段，卑劣成品、精良品受汽车、家电等板块拉动全体有所改善。二季度油气产业链承压，中游大量化工部分产物供需改善已初见头绪，卑劣成品、精良品受出口影响盈利改善幅度相对有限。推断奉陪外洋关税计策不利影响迟缓消化以及2025年下半年行业成本开支转向下行通谈开云kaiyun官方网站，重复出口亚非拉及内需改善助力，行业景气有望迟缓缔造。短期提出良善表里需韧性且竞争神情最先改善的品种，包括制冷剂、氨基酸等品种，以及卑劣改性塑料、助剂等范围。中恒久而言，具备专家上风的化工企业在行业景气触底后有望迎来重估。

　　全文如下

　　华泰 | 石油化工：上半年仍承压，行业复苏渐近

　　上半年大量化工企业盈利处于磨底阶段，卑劣成品/精良品受汽车、家电等板块拉动全体有所改善。二季度油气产业链承压，中游大量化工部分产物供需改善已初见头绪，卑劣成品/精良品受出口影响盈利改善幅度相对有限。咱们推断奉陪外洋关税计策不利影响迟缓消化以及25H2行业成本开支转向下行通谈，重复出口亚非拉及内需改善助力，行业景气有望迟缓缔造。短期提出良善表里需韧性且竞争神情最先改善的品种，包括制冷剂、氨基酸等品种，以及卑劣改性塑料、助剂等范围。中恒久而言，具备专家上风的化工企业在行业景气触底后有望迎来重估。

　　核心不雅点

　　25H1大量周期品仍有承压，25Q2部分板块供需改善初现

　　25H1原油价钱核心全体震撼下行，行业成本端有所改善，但地产等需求偏弱重复行业前期新增产能投放，大量化工企业盈利处于磨底阶段，卑劣成品/精良品受汽车、家电等板块拉动全体有所改善。25Q2好意思国生意计策影响下，油价大幅波动致油气产业链承压，中游大量化工部分产物供需改善已初见头绪，卑劣成品/精良品受出口影响盈利改善幅度相对有限。基础化工&石油自然气（华泰化工分类）505家上市企业25H1营收/净利49662/2654亿元，同比-6%/-10%，净利率5.3%，同比-0.27pct；25Q2营收/净利24481/1223亿元，同比-7%/-18%（环比-3%/-15%），净利率5.0%，同比-0.66pct。

　　25H1：卑劣成品功绩改善，浩荡大量周期品仍有承压

　　1.石油石化：油价核心震撼下行下，油气产销/真金不怕火油/石化原料企业盈利承压；2.化肥农药：受供给端改善及外洋需求较好等，农药/钾肥企业盈利改善；3.氯碱干系：氟化工配额影响下商场供应偏紧，企业盈利迟缓改善，氯碱/硅化工盈利仍偏弱；4.塑料聚氨酯：供需面欠安致聚氨酯盈利承压，家电与汽车需求带动下塑料成品/助剂盈利回稳；5.电子材料：卑劣部分范围需求改善，高端和精良化工范围国产替代或加快；6.耗尽上游过甚他：食药添加剂供给协同教悔下盈利改善，轮胎等受关税及内需偏弱影响盈利略有承压。

　　25Q2：关税扰动下行业有所承压，但部分板块供需改善初现

　　1.石油石化：好意思国生意计策影响下，油气产销/真金不怕火油/石化原料盈利同环比下滑；2.化肥农药：行业旺季重复外洋需求较好，行业同环比改善；3.氯碱干系：配额制因循下，氟化工盈利同环比增长，氯碱/硅化工盈利仍偏弱；4.塑料聚氨酯：聚氨酯供给宽松时局无间致企业盈利同比着落，汽车与物流需求拉动下胶粘剂盈利同环比增长；5.电子材料：卑劣需求具备一定因循，国产替代趋势无间；6.耗尽上游过甚他：外洋供应减轻重复企业协同性较强，食饲药添加剂盈利同环比改善，好意思国生意计策以及内需偏弱下日用化学品/橡胶轮胎盈利同环比下滑。

　　行业推断：25H2有望迎来上行开首，良善表里需韧性和神情改善品种

　　25岁首以来地产等需求呈现企稳态势，家电产量、汽车销量等数据保捏增长。咱们推断奉陪外洋关税计策不利影响迟缓消化以及25H2行业成本开支转向下行通谈，重复出口亚非拉及内需改善助力，行业景气有望迟缓缔造。短期而言，提出良善表里需韧性且竞争神情最先改善的品种，包括制冷剂、氨基酸等品种，以及卑劣改性塑料、助剂等范围。中恒久而言，具备专家上风的化工企业在行业景气触底后有望迎来重估。

　　风险领导：原油价钱大幅波动；化工品需求不足预期；新增产能开释变成行业竞争加重；新手艺及新材料欺诈发达不足预期开云kaiyun官方网站。